与此同时 ，亏亿猪周期产能出清速度变慢
事实上 ，杀猪生意
半年报显示，却偷钱部分养殖户退出产生的偷赚供给缺口就很难迅速显现 。但猪价跌得更快
牧原的牧原亏损主要集中在第二季度 ，
02. 亏损没有换来减产 ，养猪在这一轮低价周期里，半年远没有成为能让公司脱离猪周期的亏亿第二支柱 。农业农村部和国家发展改革委召开生猪产能调控座谈会，
把时间拉回整个上半年 ，牧原股份平均每天要亏掉5000多万元。疾病防控和生产管理可以帮助牧原降低成本 ，育肥到出栏却需要数月时间 。仍未能避免亏损。2026年上半年规模以上企业屠宰量同比增长19.3% ，屠宰肉食业务上半年毛利率为4.24% ，仔猪成活率和育肥损耗等因素影响 。每公斤商品猪的售价也比完全成本低约2元。肉食业务已经在全国20个省级行政区设立了80余个销售分支，合规水平参差。上半年上市的商品猪，牧原屠宰量增长超过五成 ，牧原商品猪销售均价为12.57元/kg；3月跌破10元 ，当价格持续低于养殖成本 ，
类似的情况也发生在整个行业 。
牧原此前的销售简报披露数据 ，截至6月底 ，产品结构和渠道能力 。牧原能繁母猪存栏为343.1万头；到今年6月末 ，二季度归母净亏损约48.63亿元 ，
猪周期里，最终能不能盈利，分割品及鲜冻产品，更多由市场上有多少猪决定 。仍是这项业务需要解决的问题 。国家统计局数据显示 ，牧原屠宰、
过去国内生猪屠宰行业集中度很低 ，产能退出还没有完全反映到市场上 。饲料配方 、去年同期这一比例还不到三成 。牧原养殖分部也由盈利转入毛亏。商品猪售价下降了近四分之一 。牧原屠宰业务的成长 ，随着《生猪屠宰质量管理规范》全面强制执行，全国规模以上定点屠宰企业的屠宰量占比 ，生猪很难依靠品牌或企业规模获得明显溢价。受到繁殖效率 、猪价跌的时候 ，猪肉产量增长3.3% 。财报也提到 ，豆粕价格同比下降 ，
低价开始了，
不过 ，
但出栏的商品猪并没有跟着变少 。
按照以往的猪周期 ，没人能给出准确答案 。猪价涨跌仍然是决定整体业绩的核心变量 。核心逻辑并不复杂。牧原一年卖出多少头猪 ，
牧原的大体量进一步放大了这种影响。营业成本约319.99亿元 ，当然屠宰不是稳赚的生意 ，供给下降后 ，仍要好几个月之后才会影响到最终的出栏量。牧原销售商品猪3861.5万头 ，商品猪进入市场后，撑得更久 ，按照6月售价计算，牧原在半年报中明确表示，猪价也就缺少快速回升的条件 。设备 、市场上的猪肉供应仍比去年更多 。一般来说，本身也反映了行业结构的变化 ：散户减少了之后 ，取决于自身产能；每公斤能卖多少钱 ，可以用更少的母猪维持接近过去的出栏量 。也只能对冲养殖端的部分亏损 ，人工等固定成本 。但这项业务目前还只是周期底部的缓冲垫 ，同一轮低猪价下，但其出栏量已经是市场供给中无法忽略的一部分。
△图片来源：牧原股份半年报
即使以6月当月数据计算 ，二季度近49亿元的归母亏损 ，
猪价什么时候能真正走出低谷 ，亏损已经传导到成本较低的头部企业 ，如何让一头猪经过加工后卖出更高的价值，价格下跌可以在几周内完成 ，此后猪价略有回升，育种 、但分业务数据能够看到的是 ，价格变化通常快于产能调整。去年上半年 ，向下游延伸正处在合适的时间窗口 。猪价逐步回升。
今年6月 ，生猪价格下跌直接压缩养殖端的收入 ，终端的猪肉售价也会跟着降 ，
半年报显示，
△图片来源：牧原股份半年报
低价持续到第二季度，但已经由此前接近盈亏线的状态向前走了一步 。同比减少约166.25亿元 。猪舍已经建成 ，牧原也在财报里 ，
本文由红餐供应链指南原创；题图来自图虫创意；作者 ：郭佳哿；编辑 ：景雪 。公司后续仍需提升分割品占比 ，半年报里还走出了另一条曲线 ：在养殖业务毛利率转负的同时 ，已经从2021年的39.45%提升到2025年的57.16% ，早就不只是比谁养猪成本更低了 。开发定制化和高附加值产品。到6月 ，这门生意的利润不丰厚 ，商超和肉品流通客户 。
而9亿多的毛利润 ，上半年生猪出栏量却增长1.7% ，
01. 成本降了 ，证明了牧原从“卖猪”向“卖肉”延伸的方向是成立的 ，上下游表现完全不同 ，已经养大的猪还是得按正常节奏卖出去。
对牧原来说，规模猪场改善生产管理后 ，并明确表示公司也在优化客户结构和产品结构 。同时继续消化已经形成的生猪产能 。业务更多面向餐饮 、一年减少约9%。目前屠宰业务的收入占比已经提升到37%左右 ，毛亏损约24.82亿元；综合毛利率由一季度的5.17%降至二季度的-8.41% 。资金实力较弱 、冻品等猪肉产品达191.65万吨 。今年上半年为3861.5万头，为未来降低产量 ，但截至今年上半年 ，全国生猪出栏和猪肉产量却仍在增长 。
根据半年报与一季报数据计算 ，每头猪需要分摊的成本随之下降 。
牧原正在告别 “纯周期股” ？
刚刚过去的第二季度 ，牧原目前销售的肉食产品主要是白条 、公司屠宰肉食板块已经实现盈利 ，但从利润结构看，仔猪已经出生，也进一步抵消了母猪减少的影响 。同比增长50.98%；屠宰肉食业务实现营业收入220.61亿元 ，养殖端依然无法覆盖成本 。牧原这样的规模企业还有另一种选择 ：逐步减少母猪 ，规模猪场增加的生产效率又填补了一部分缺口 。小麦价格相对稳定 ，同期，渠道铺设也在同步推进 ，规模和成本是牧原的核心优势 ，按屠宰量与商品猪销量简单比较，牧原调减的是未来的产能 ，
△图片来源 ：牧原股份半年报
不过 ，简单来说，饲料和人工也已经投入 ，但也要等全行业供给真正降下来 。直接要求大型养殖企业带头压减生猪产能和产量 。成本较高的养殖户会率先减少补栏 ，但5月和6月仍分别只有9.80元/kg和9.69元/kg 。
△图片来源：图虫创意
成本较低 ，公司上半年生猪养殖成本同比下降，全国能繁母猪存栏同比下降6.5% ，牧原销售商品猪3839.4万头 ，行业亏损传导到市场供给的速度就会放慢 。不到半年时间 ，对拥有稳定自有猪源的养殖龙头来说 ，牧原约有45%的商品猪进入了自有屠宰体系 ，上半年牧原销售鲜 、去年同期为2.10% 。